HTX DeepThink：本轮比特币行情并非简单反弹，而是新一轮宏观定价的起点

近期，比特币在宏观数据尚未明显改善的背景下，持续获得高位买盘支撑。在本期 HTX DeepThink 专栏中，HTX Research 研究员 Chloe（@ChloeTalk1）认为，本轮比特币的走势，看起来并不像一次技术性反弹，而更像是一个新的宏观定价阶段正在开启。其背后，两条关键的宏观定价逻辑正在发挥作用：一条来自美国金融体系内部的流动性变化，另一条则来自中东地缘政治风险的系统性抬升。

从房地产政策切入：美国金融体系正在发生“隐性宽松”

美国财政部长贝森特近期关于房利美与房地美购入抵押贷款支持证券（MBS）的表态，表面上属于住房政策范畴，但从金融结构角度看，却是一次对加密市场极其重要的流动性事件。

在美联储仍通过量化紧缩（QT）每月让约 150–170 亿美元的 MBS 从资产负债表中“自然流出”的背景下，特朗普政府却通过政府支持的金融机构，用自身资产负债表将这些流出重新买回。这意味着，被美联储“抽走”的部分流动性，正在通过房地产金融体系被重新吸收，相当于在不改变货币政策框架的情况下，在房地产体系内部启动了一轮“影子 QE”。

对加密市场而言，关键并不在于房贷利率是否立刻下降，而在于真实流动性是否重新进入美国金融系统。房利美与房地美的买入行为，会压缩 MBS 与美债之间的利差，释放银行资产负债表空间，从而提升信贷扩张能力。而在美国，房地产信贷是最大的流动性传导渠道之一，这正是 2020–2021 年比特币牛市的源头。

这意味着，尽管表面上美联储仍在谨慎降息，但在系统层面，美元信用已经开始重新扩张。当房地产金融被重新“托底”，风险资产通常是最先感知到这种变化的板块，而在所有风险资产中，对流动性最敏感的正是比特币与加密市场。这解释了为何在宏观数据尚未明显改善的情况下，比特币却能在高位获得持续买盘支撑。

伊朗局势升温：通胀与信用不确定性被重新定价

与此同时，伊朗局势正在为加密市场提供另一条极其关键的定价逻辑。伊朗正在经历自 1979 年以来最大规模的抗议浪潮，政权稳定性遭到实质性挑战，美国与以色列也在为可能的政治或军事介入做准备。

原油价格在两天内上涨超过 5%，并非由库存或需求变化驱动，而是市场开始为中东能源供应中断和地缘冲突风险定价。这类冲击的本质，是在抬升全球通胀风险，并加剧美元体系的不确定性。

对于加密资产而言，这种结构性不确定性具有明显的正向影响。一方面，能源价格上行意味着生产成本与通胀尾部风险抬升；另一方面，美国又在影子 QE 扩张信用来对冲经济压力。两者叠加的结果，是真实利率被进一步压低，法币购买力面临持续侵蚀，而稀缺资产开始重新被定价。

一个非常典型的结构性环境正在形成

正是在这样的背景下，市场同时看到黄金、白银与比特币走强。它们并不是在交易短期风险偏好，而是在交易同一个宏观现实——当财政开始主导货币、当地缘冲突开始冲击能源与通胀预期，去中心化、不可被稀释的资产将成为资本的首选避险载体。

从结构上看，加密市场正在进入一个非常典型的阶段：美元在隐性宽松，地缘政治风险在上升，而比特币与优质加密资产的长期定价中枢正在被逐步抬高。短期内，市场仍可能受到宏观数据与情绪扰动，但从流动性与地缘政治的双重角度看，加密市场正在被放置在一个极其有利的宏观风口上。

这也是为什么，这一轮比特币的走势更像是一个新的宏观定价阶段的起点，而非一次简单的反弹。

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